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白糖两月暴跌1000点 下面空间还有多大?正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2020-06-02

  

  近日价格节节败退,自2月下旬以来已经暴跌1000点,小编依稀记得去年年底大家还在鼓吹白糖的周期牛市,暴跌1000点白糖能企稳吗?

  大宗内参:近期白糖市场持续暴跌,主要原因是什么?

  韩翀宇:白糖持续下跌,主要原因我们还是认为在原油带动下的下行。其影响在三个方面:1. 原油价格下跌带动汽油价格下跌,乙醇燃料性价比开始降低,导致市场预期巴西制糖比在新榨季开始提升,市场供应增加。2. 疫情影响导致市场消费预期减弱。根据统计局数据观察2月我国含糖饮料消费下降22%以上,3月数据看环比有所回升,但消费表现并不强。海外疫情发展还未见转折点,市场偏向于交易系统性风险,还未回到交易轨道当中。3. 市场过分解读5月进口保障性关税降低导致进口糖成本下降。

  张笑金:1、原糖持续下跌,价格不断刷新低点是重要原因,降低进口成本的同时影响市场情绪;2、国内糖厂方面此前一直采取挺价策略,上周下调报价40-60元/吨后,加速情绪转向。市场较为关注去库节奏问题,上半年主要依靠国内糖供应,未来加工糖逐渐上市国产糖销售将面临一定压力;3、5月22日保障性关税到期,时间点较为敏感。到期后关税如何执行市场较为关注,目前普遍预计关税回到50%的概率较大,以目前原糖价格测算,进口糖价将降700-800元/吨。4、目前市场情绪悲观,基本面上的一些利好因素难以体现。

  倪筱玮:近期郑糖持续下跌,一方面是由于内外价差较大,另一方面是当前基本面本身不佳。

  目前原油价格偏低、雷亚尔大跌,预计巴西甘蔗制糖比将继续上调,叠加全球受疫情影响需求不振,ICE原糖价格处于历史低位。此外需要重点关注的是5月22日为期三年的保障措施税将到期,市场担忧现有的35%的保障措施关税取消,进一步加剧内外价差。在内外价差较大,且有继续扩大风险的背景下,郑糖存在下跌空间

  同时,3月产销数据不佳,预计4月产销数据也略偏空。国内短期来看,库存压力仍在,当前仍处于季节性消费淡季,且疫情影响下游含糖食品消费和出口,因此当前基本面也偏利空。

  王琪瑶:近期白糖市场持续暴跌主要原因,一是来自外糖暴跌的传导,因油价延续大跌势头,且巴西货币雷亚尔仍处于历史低位,巴西可能扩大糖产量的担忧重燃,4月28日,JOB Economia预计巴西2020/21榨季产糖量讲达创纪录的4100万吨,高于2019/20榨季的2960万吨,因新冠肺炎疫情爆发导致乙醇需求量下降,且促使巴西糖厂将生产更多糖而非乙醇。二是,前期国内糖价挺价意愿强烈,压榨末期且小幅减产,使得前期在众多品种暴跌时期,白糖展现出了良好的抗跌性。但是随着淡季来临,食糖下游的饮料企业经营状况下滑,需求预期明显下降,从而走出跟随外盘补跌的形态。

  大宗内参:未来白糖市场有哪些看点?供需情况会出现哪些变化?下方空间还大吗?

  韩翀宇:后市看点1. 主要看海外原糖价格在低位持续时间。这里的逻辑是当前原糖价格低于各国生产成本,长期低位会给制糖企业带来现金流压力,进而供给侧可能发生变化。2. 看印度高库存,这里的逻辑是印度高库存现在算上出口补贴也无法有效出口(成本太高),未来如果印度糖出口利润打开可能会给国际糖市带来一定压力。3. 今年国内配额外进口量还未下发,后期大概率会保持克制。如果配额外配额减量,将会有效带动国内糖市上扬。供给当前的变量主要集中在巴西制糖比、泰国新榨季天气状况。需求变量基本不大。我们认为国内白糖现在超跌,如果按基本面来看,下方空间不大。

  倪筱玮:未来疫情对需求的影响,需要关注的主要是政策变化:一个是刚才提到的保障措施关税的变化;另一个是当前国储库存压力较大,未来在年度末期存在抛储的可能性。

  虽然目前基本面不佳,但未来需求有望增加,预计5月后夏季含糖食品将开始备货,网购发展或使得备货提前,且前期被疫情压抑的需求或在后期释放。并且近期受期价拖累,糖厂下调糖价,或有望加速去库存。整体来看后期可期基本面改善。

  但考虑到目前配额外价差仍在千元之上,且未出现新的利好,郑糖仍有下跌空间。

  张笑金:1、原糖以及原油价格何时止跌企稳是国内市场信心稳住的关键;2、国内销售进度。预计短期难言好转,乐观预计为糖厂以时间换未来,力争在二季度末前实现缓慢去库。3、进口政策。

  王琪瑶:未来白糖看点有以下几点:一是巴西食糖产量的落地,疫情、港口、天气、油价等变量都影响着巴西食糖的实际供应水平,目前对巴西的看法都是停留在预期的水平上,具体落实就需要看一些超预期的因素带动价格。二是巴西制糖制醇比,是否能够实现如此大幅的变动?这是存在疑点的,由于乙醇的保质期仅有一个月,供给弹性小,只有持续生产才能满足正常水平的供应,而且积压库存的概率相对较小,巴西政府对乙醇的扶持依然存在,这就是一个潜在超预期的因素之一。三是,前期炒作的蝗虫问题,当前,巴基斯坦境内蝗灾的演进形势和中国专家的预判基本一致,第二波蝗群正陆续形成,东非的沙漠蝗灾也在持续发展,需要重点跟踪蝗虫对甘蔗的实际影响。四是国内方面,目前处于传统消费的淡季,夏季即将迎来消费旺季,随着我国疫情形势的好转,生产消费逐步恢复,食糖需求预期会受到小幅影响,但是刚性需求依然存在,因此,随着旺季的到来,预计国内食糖产销会逐步转好。

  4月28日,郑糖盘中跌停,随后遇到买盘后,小幅回升,因此我们预计目前的支撑点位在4800元/吨,如果守住支撑,则下方空间已经非常有限,在驱动来临之前,即进入筑底阶段。如果有超预期的利空再次来袭,则需关注4600元/吨支撑。

  大宗内参:操作上有何建议?

  韩翀宇:等基本面影响出清之后在进行基本面交易。标志为原油价格企稳,海外疫情开始出现转折。随后远月可以轻仓多单,我们判断未来榨季食糖供给还会保持克制。

  张笑金:国内需求目前是最差时点,随着时间推移,边际转好。原糖是关键,目前尚无企稳迹象,短期基本面因素难以体现,仍将继续发酵情绪及对于政策的担忧,波动较大,加之五一假期,建议暂时观望。

  倪筱玮:郑糖面临较大的宏观风险和政策风险,投资者可买入虚值的看跌期权。

  王琪瑶:操作上,目前依然处于左侧交易阶段,习惯左侧交易的,可以尝试在4800元/吨附近建立部分2009合约底仓,或者采用期权建立2009合约的买call,习惯右侧交易的可以继续等待底部形态形成后入场。

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